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朗姿股份002612調研簡報商業類高端女

发布时间:2019-11-09 06:34:13 编辑:笔名

朗姿股份(002612)调研简报:商业类高端女装营销致胜 收入逆势上扬

一、 事件概述

近期我们就公司发展战略、经营计划等与管理层进行了交流我们认为今年公司下苦工的营销体系效果开始显现,主品牌 年内仍处于快速成长期我们预计今年收入增长约30%,净利增长20%-25%,且该增速有望在明后两年延续,下半年增速将显着高于上半年

二、 分析与判断

新营销架构缩短管理链条,更贴近市场,营销体系效果开始显现

公司今年上半年收入取得了25%的逆势强劲增长,其中估计同店增速在8%左右,老店增速在10%以上,最好的可达15%-16%,公司去年下半年聘请新营销高管,调整营销架构的效果开始显现新营销架构改变了老架构总部管控远离市场的缺点,在各区域设置分公司,缩短了管理链条,对市场需求和变化的反应更加迅速新管理层还带来了先进的管理理念,注重销售技巧的培训、VIP 的管理、考核指标提高,很好的提升了门店销售我们认为公司终端坪效在 万/年,与宝姿、玛丝菲尔等最优秀的国内高端女装 万/年的坪效有差距,按此为标杆的话,还有40%-50%的提升空间不同于设计类女装,商业类的高端女装产品差距没那么大,营销能力的提高对销售的提升起到关键的作用我们看好公司营销管理的改善,上半年分公司和组织架构成立后,下半年将是今年的营销重点,7 月销售增速已经超过上半年,全年完成销售增速30%问题不大公司主品牌 年内仍处于快速成长期,增速近几年有望持续

新架构增加人员较多,预计销售+管理费用率将高于原先33%的目标

从去年下半年调架构开始,公司新聘了较多的门店主管,且下半年才开始将原有职能部门的人分流到新架构中,因此上半年的销售+管理费用率较高,接近35%我们预计下半年费用压力可能会随着人员分流的效应略减,但较难完成公司33%的目标,大概率仍是在35%左右徘徊,因为目前新组织尚未成熟,主管管理的门店较少,待年底或明年初组织成熟后,1 个主管至少管理3 家门店,人效将大大提高,费用压力将减轻财务费用率预计随着利息收入的减少也将有所提升公司成本结构稳定,毛利率预计将在61%-62%之间考虑到税率优惠的取消,预计全年净利润增速可能在20%-25%之间,若管理+销售费用和理财管理较好,有超预期的可能

三、 盈利预测与投资建议

维持 年EPS 1.43、1.79、2.20 元的预测,增速分别为24%、25%和23%,成长性在品牌服饰板块排前列,且下半年趋势向好,目前股价23 元对应PE 为16、13和11 倍,维持强烈推荐评级,合理估值30 元

四、 风险提示

行业终端复苏低于预期;多品牌运营效果不及预期

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